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    时间:2019年03月18日 08:54:33 中财网
      莺飞草长的三月,上海久为阴雨所扰的人们,得以在周末晴日里出门踏青。但基金经理老张却没有这种心情——暖阳裹着倒春寒铺洒在他身上,而他全神贯注的对象,却只有眼前电脑中的各份研究报告。

      老张坚定地认为,新一轮的大牛市行将开启,而目前正处于牛市初期,所以,他需要把更多的精力投入到个股研究中。他直言,无需担心近期A股的震荡调整,调整反而是一次建仓未来的好时机?!岸潭桃桓鲈伦笥?,人气可以被积聚到如此程度,牛市的味道已经很浓了?!崩险潘?,“无论是从政策面,还是从资金面来看,A股都在孕育一次新的爆发?!?br />
      老张的观点与农银汇理基金投资总监付娟不谋而合。付娟在接受记者采访时表示,从技术面来看,春节后延续至今的A股快速反弹,量价配合程度较高,传统意义上的“熊转?!被救妨?。

      值得注意的是,这渐成共识的观点,正迅速转化为资管规模以万亿元计的偏股型基金的投资策略。逼近巅峰的仓位给偏股型基金带来极其丰厚的回报:数据显示,截至3月17日,多达994只基金今年以来的收益率超过了沪深300指数同期涨幅,领跑者在短短不到三个月的时间里,净值竟然增长了52.46%!

      “熊去牛来”的信心
      老张的观点,在公募基金经理群体中很普遍。只不过,虽然对大牛市无比渴盼,但许多基金经理的表达,却要比老张和付娟委婉得多。

      作为新生代基金经理中的一员,中欧基金的周应波也坚定地表示,A股市场未来几年将是较好的投资选择。他指出,长远来看,A股市场是反弹到位还是反转第一阶段并不重要,重要的是A股已经从2018年的极度恐慌状态中走了出来,投资者的中长期信心得到极大恢复,较多上市公司的股权质押风险也得到缓解,A股有望在震荡筑底之后,在新经济活力的支撑下持续向上。

      而A股近期的反复震荡,并未给周应波的决心带来困扰?!笆谐∽苁窃谡鸬辞壑星敖?,由于短期过快上涨,出现震荡的概率比较大。此外,部分行业的部分股票出现了估值泡沫,但市场整体估值处在合理位置,并没有很大的估值风险?!敝苡Σㄋ?,“2018年末的市场低迷提供了历史上极低的估值位置,从这一位置起步,A股未来几年将是较好的投资选择?!?br />
      海富通的基金经理姜萍也认为,从中长期来看,A股市场整体并不悲观,结构性机会依然存在。目前宏观政策、资本市场政策均倾向积极,A股整体估值明显低于历史均值,股权风险溢价虽有回落但仍接近历史顶部,空间上蕴含机会。不过,政策放松、流动性边际宽松带动A股估值扩张,但后续业绩表现仍存不确定性,在监管层开始警示配资后,市场题材炒作预计将偃旗息鼓,重新回归基本面。

      华安基金副总经理、首席投资官翁启森则表示,2019年国内权益市场相较2018年将更具配置价值。他分析,目前无论是纵向比较国内大类资产配置,还是横向比较世界主要权益市场,国内股票市场都具有低估值的资产配置吸引力。而且从全年来看,国内无风险利率仍有下行空间,国内政策吹暖风将有助于市场风险偏好提升,权益市场的相对优势配置价值将进一步凸显。

      聚焦两大变量
      世间没有无缘无故的爱恨,A股的牛熊亦是如此。究竟是何原因,竟能让老张等一众基金经理在短短一个月的时间里急速“空翻多”,甚至开始为牛市“造梦”呢?

      一句话可以概括:A股市场的大环境发生了变化。

      大环境变化的第一个重要变量,是政策完成了冷暖交替:从2018年的刺骨寒风悄然变成2019年的暖风拂面。这一点,身处A股投资第一线的基金经理们,感触最深。

      老张认为,政策的冷暖交替其实自去年四季度就已经开始,主要围绕两个核心关键词进行:宏观经济和科创板。他指出,在去杠杆政策卓见成效后,重心向“稳经济”偏移,无论是减税降费,还是在流动性宽松上,其意图都是让宏观经济继续保持健康稳定的发展,而宏观经济基本面能否持续向好,是A股能否启动新牛市的核心基础?!霸凇染谩隙髌灯?,虽然短时间内不会让大家看到振奋人心的效果,但随着时间的推移,这种利好的价值会逐步释放,加上流动性适度宽松的持续,从而推动A股市场走出一个基本面扎实的牛市?!崩险潘?。

      而科创板的即将启动,势必成为A股市场走牛的一个巨大催化剂,这几乎是所有基金经理的共识。光大保德信基金就指出,科创板是今年资本市场的重点,本质上也反映了科技创新政策将会是今明两年的宏观政策核心,也是经济高质量发展与补短板的重心,需要高度重视。预计短期资金分流效应有限,要更多关注映射效应,可以关注主板的科技创新龙头公司。

      而在付娟眼里,科创板的启动除了提供新的投资标的外,其对当前市场中的优质成长股也会有“催化”作用,形成板块的共振效应。她指出,科创板即将开板,也给可对标的优质成长股带来了“红利”,有望提升它们的市场估值。她同时表示,自己看好中小市值的优质成长股,投资风格也更偏重于这一方向。而从业绩增速指标来看,创业板和主板之间的差距正在收敛,创业板的业绩优势将慢慢显现出来,这给创业板今年以来的强势行情提供了基本面支撑。

      大环境变化的第二个重要变量,则是外资的汹涌而入,正在悄然改变A股的投资者结构,让A股市场的博弈特征变得更加“丰富”。而作为A股市场的重要参与者,公募基金经理们对这一变量,显得喜忧参半。

      针对今年以来外资大幅度流入的现象,付娟认为,伴随着MSCI提高A股因子的权重,外资加速流入A股已是大势所趋,而借鉴海外市场MSCI扩容的经验,A股的外资流入可能会持续数年,对A股市场未来走势有深远影响。这意味着,在未来A股市场的博弈中,外资将成为重要的对手,这会显著影响A股投资者结构。作为专业投资者,公募基金经理需要正视这一变化,深入研究外资的投资理念和行为习惯,要学会用全球视角来分析和判断A股未来走势与个股估值。

      事实上,诸如大族激光等个股被外资买到“上限”等消息频频爆出,已经让很多基金经理深刻感受到,虽然目前外资对A股的整体影响力有限,但在个股层面,外资已经是一个不容忽视的强势对手。老张告诉记者,现在很多基金经理开始有意识地研究外资的操作模式,并主动与国内的外资投资经理接触,期望在未来的激烈博弈中尽可能地多掌握主动权?!笆率瞪?,与此前国内投资者的理解相反,外资并非只有长期价值投资理念,短线凶狠的操作,有时候比国内的游资还要厉害?!崩险潘?。

      高仓位下的博弈
      值得关注的是,在“造梦”A股的短短一个月里,许多公募基金经理将仓位推到了接近上限的高位。

      这种策略,固然体现了公募基金经理们对于A股牛市的坚定信心,但从另一个角度分析,这也意味着,在仓位策略几乎相同的背景下,个股层面的博弈将会变得更加激烈,公募基金之间的业绩分化有可能在随后的牛市进程中不断加剧。

      舍弃春光,周末仍加班研究个股的老张,显然是充分感受到了这种压力。在以千计的偏股型基金产品中,老张执掌的几只基金业绩仅属中游,这是他感觉压力山大的主要原因。若搁在熊市,中游的业绩足以宽慰自己,也甚少有基民在意。但牛气一旦冲天,基民们灼灼的目光就会让中下游者莫名紧张——一旦基民决定“换仓”,在公募基金总规模未见大增长的背景下,中下游者必然会成为抛弃的对象。

      “我已经听说,一些相对业绩排名一般的基金,最近遭遇到了大额赎回的情况,让基金经理都懵了,不得不肉疼地卖股票?!崩险潘?,“其实从绝对收益角度,两个多月能赚到十几个点的收益率,很不错了,但基民们不这样看。牛市一起来,大家对收益率的要求和风险偏好一起提升,你要是落在后面,基民是不会给你时间调整的?!?br />
      不过,记者整理近期采访的资料后发现,虽然市场震荡加剧,但大部分基金经理对于个股板块的判断趋同性较强,主要集中在新能源、科技板块和消费板块领域,较少谈及周期板块。付娟就表示,重点关注光伏设备、教育、创新药、军工和5G板块。她表示这些板块中,光伏设备正在迎来行业的新变化,即从依赖国家补贴变为依靠内在需求推动,龙头企业的优势将会更加突出;教育板块中,则需要重点关注高等教育和职业培训,不过要紧盯政策变化。

      周应波表示,主要围绕两条主线投资:一是更加关注能源变革,如光伏行业、上海快三今天开奖查询汽车行业、页岩气行业——这些发生在发电端、用电端、能源开采端的革命性变化,正在逐步改变整体的能源架构;二是在5G启动建设的背景下,关注消费电子、智能汽车、智能家居领域的创新变化。

      浦银安盛基金认为,短期取得较大涨幅后,市场震荡加剧,但市场人气并未消散,追求结构性机会比指数涨跌更为重要,继续看好以5G、国产软件、芯片为代表的科创主线。同时,由于MSCI逐步提高A股权重,持续看好受益于外资持续流入的消费蓝筹类白马股,并对景气度向上的光伏、锂电、农业等行业保持长期关注。
      .中.国.证.券.报

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